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一、公司或者

步科股份是国内越过的工业自动化中枢部件供应商，专注于机器东说念主及通用自动化界限，已酿成涵盖东说念主机界面、伺服系统、PLC、步进系统等好意思满居品线。公司以“机器东说念主1+N”计谋为中枢，横向拓展至医疗、物流、新能源等细分行业，纵向长远中枢部件研发，构建多元化增长引擎。

二、行业分析

工业自动化趋势明确：中国智能制造升级激动工业自动化需求陆续增长，国产替代加快为原土企业提供发展机会。2022年国内低压直流伺服市集合，步科以12%的市占率位居第一，物流伺服界限市占率高达42%，彰显龙头地位。

机器东说念主行业高景气：工业移动机器东说念主（AGV/AMR）、息争机器东说念主需求新生。公司革命推出集成化模组居品，适配表率化能源场景，2024年上半年息争机器东说念主无框力矩电机出货近1万台，同比增长75%。

东说念主形机器东说念主后劲赛说念：公司积极布局东说念主形机器东说念主要道模组与无邪手组件研发，凭借息争机器东说念主界限的时间累积，有望领先切入国内东说念主形机器东说念主产业链。

三、财务分析

营收稳步增长，利润短期承压：

2024年营收5.49亿元（+8.45%），归母净利润4932万元（-18.73%），主因研发与销售用度高增（研发+21.62%，销售+24.88%）。

分业务看，机器东说念主、通用自动化收入占比63%，增速阔别为11.9%、16.4%，为中枢驱能源。

盈利能力矜重：毛利率36.54%，净利率9.00%，ROE 6.26%，短期受干预牵扯，但用度率拐点渐近。

现款流健康：2024年权谋现款流净额5000万元，与净利润匹配度高，线路盈利质地高超。

四、中枢竞争上风

时间壁垒深厚：自主掌持伺服系统、无框力矩电机等重要时间，居品线掩饰“感知-放荡-起始”全链条。

市集面位越过：低压伺服、物流伺服市占率第一，移动机器东说念主配套电机销量居行业首位。

计谋布局前瞻：以机器东说念主业务为基，横向拓展医疗、新能源等高成长赛说念，纵向建立集成化模组居品，擢升附加值。

五、盈利预测与估值

将来三年高增长可期：展望2024-2026年营收为5.49亿、6.91亿、8.39亿元，归母净利润0.49亿、0.93亿、1.32亿元，CAGR达64%。

估值：面前PE 160.64X（2024E），对应2025-2026年PE降至85.43X、59.95X。

六、风险指示

制造业投资与自动化需求不足预期；

原材料价钱飞腾侵蚀毛利率；

东说念主形机器东说念主研发及生意化程度滞后；

行业竞争加重导致份额流失。

论断：步科股份凭借时间上风与计谋卡位，在工业自动化及机器东说念主界限具备恒久成长后劲。短期功绩受干预牵扯，但用度拐点后盈利弹性权贵。缓和国产替代加快与东说念主形机器东说念主产业冲破带来的机会，中恒久建树价值杰出。