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（以下本色从信达证券《聚焦五大产业并购发展，远期成漫空间广袤》研报附件原文摘录）兖矿动力(600188)事件：2024年10月25日，兖矿动力发布2024年三季度文书，前三季度公司已矣贸易收入1066.33亿元，同比-21.5%；归母净利润114.05亿元，同比-26.98%；扣非后归母净利润为110.5亿元，同比-22.45%；谋划行径产生的现款流量净额182.28亿元，同比+23.67%。三季度，公司已矣贸易收入343.21亿元，同比-15.46%；归母净利润38.37亿元，同比-15.63%；扣非后归母净利润为37.52亿元，同比-10.66%。点评：煤炭：产销量合手续增长，老本适度阐发优异。产销量方面：2024Q1-3，公司已矣煤炭产量10571万吨，同比+8.8%；煤炭销量10259万吨，同比+3.5%；其中自产煤销量9622万吨，同比+9%。2024Q3，公司已矣煤炭产量3673万吨，环比+6.1%；煤炭销量3472万吨，环比+1.6%；其中自产煤销量3246万吨，环比+4.3%。价钱方面：2024Q1-3，公司已矣煤炭销售均价683元/吨，同比-18.7%；自产煤销售均价为663元/吨，同比-16.5%。2024Q3，公司煤炭销售均价为656元/吨，环比-9.8%；自产煤销售均价为654元/吨，环比-3.2%。老本方面：2024Q1-3，公司已矣煤炭单元老本411元/吨，同比-13.7%；自产煤单元老本为376元/吨，同比-2%。2024Q3，公司煤炭单元老本378元/吨，环比-0.4%；自产煤单元老本364元/吨，环比-6.5%。煤化工：产销量同比小幅下跌，盈利水平环比赓续改善。产销量方面：2024Q1-3，化工品产量636万吨，同比-2.2%；化工品销量570万吨，同比-3.4%。2024Q3，化工品产量217万吨，环比+7.8%；化工品销量195万吨，环比+4.5%。价钱方面：2024Q1-3，化工板块已矣收入187亿元，同比-5%。2024Q3，化工板块已矣收入62亿元，环比-1%。老本方面：2024Q1-3，化工板块老本为148亿元，同比-6.4%。2024Q3，化工板块老本为47亿元，环比-4.9%。公司化工业务2024Q1-3及三季度辨别已矣毛利率20.7%和24.2%，化工板块呈现合手续改善态势。聚焦五大产业协同发展，2024年先后并购三家公司，在高端装备制造、聪惠物流以及矿业三个领域已矣彭胀发展。2021年公司《发展计谋摘录》建议在现存产业基础上重心发展矿业、高端化工新材料、新动力、高端装备制造、聪惠物流五大计谋产业，并建议明晰发展谋划。矿业方面，力图5-10年煤炭产量界限达到3亿吨/年，建成8座以上千万吨级绿色智能矿山，并在现存多种非煤矿产金钱的基础上，拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产领域，已矣由单一煤炭开采向多矿种开发转型。高端化工新材料方面，按照高端绿色低碳发展所在，延长现存化工产业链，树立化工新材料研发坐褥基地，力图5-10年化工品年产量2000万吨以上，其中化工新材料和高端化工品占比非常70%。新动力方面，要鼓励风电、光伏及配套储能等新动力产业时势开发树立，依托现存煤化工产业上风，有序发展卑劣制氢等产业，力图5-10年新动力发电装机界限达到1000万千瓦以上，氢气供应智商非常10万吨/年。高端装备制造方面，要在现存装备制造产业基础上，专注发展高端煤机制造等传统上风居品，拓展风机等新动力装备制造，栽培中高端煤机制造等传统上风居品，栽培中高端系列居品。聪惠物流方面，要统筹居品、用户、第三方处事商，构建聪惠化物流体系。2024年以来，公司先后收购德国沙尔夫公司、物泊科技公司和高地资源公司，在高端装备制造、聪惠物流以及矿业三个领域已矣彭胀发展。收购德国沙尔夫公司，助力公司高端装备制造领域发展。2024年3月，公司以3216万欧元收购沙尔夫公司52.66%股权。沙尔夫公司是海外率先的井下单轨吊扶植运载开采坐褥厂家，公司时间装备水平先进、市集占有率高（环球装配的单轨系统中有34%来自沙尔夫公司），在中国、俄罗斯和南非等新兴市集具有上风市集面位。以2023年沙尔夫公司归母净利润488万欧元诡计，兖矿动力收购PE估值为12.5倍，收购估值水平合理。兖矿动力告捷收购沙尔夫公司大略与本身煤炭产业酿成协同效应，晋升矿井装备时间水平；此外还将以沙尔夫公司为平台迷惑欧洲研发东说念主才加入；中遥远望本次收购使得兖矿动力在高端装备制造领域有所冲突，将来也将有望助力公司在高端装备制造领域合手续发展。收购物泊科技公司，依托聪惠物流产业证据潜在协同效应。2024年5月，公司以15.5亿元并购物泊科技45%股权，并获得51.32%的表决权，对物泊科技酿成适度。物泊科技成立于2018年4月，主贸易务为无车承运与无船承运电子平台业务，奋力于巨额商品供应链生态全体科罚决议。物泊科技应用物联网和互联网时间搭建平台，已矣东说念主、车、货的及时感知，为高卑劣企业间的高效协同提供协助。以2023年物泊科技净利润8707万元诡计，兖矿动力收购PE估值为39.55倍。值得可贵的是，本次收购物泊科技垂青的并非其本身盈利智商，而是聪惠物流产业与公司煤炭销售业务之间存在的潜在协同效应。通过收购物泊科技，兖矿动力煤炭销售业务生态由客户自提逐步搬动为送货上门，进一步增多公司煤炭销售业务的竞争力。将来跟着公司3亿吨煤炭产量谋划的逐步已矣，聪惠物流产业也有望迎来合手续发展。收购高地资源公司，周转加拿大钾矿资源，迈出由单一煤炭开采向多矿种开发转型的第一步。2024年9月，兖矿动力以兖煤加拿大100%股权和不非常9000万好意思元的出资认购高地资源股权，来去后兖矿动力将对高地资源酿成适度。高地资源在澳大利亚注册成立，并于2012年2月在澳大利亚证券来去所上市，其主要业务为钾肥时势的开发，核心时势为西班牙北部的Muga时势。按照JORC表率，其探明及适度的原位矿石储量为1.04亿吨，氯化钾品位为16.1%；一期和二期想象产能均为50万吨/年，系数产能为100万吨/年。当今高地资源领有的矿权处于绿地开发阶段，尚未产生收入。兖煤加拿大为兖矿动力于2011年景立的境外全资子公司，位于加拿大萨斯喀彻温省，是一家从事钾盐勘测开发的公司，合手有一项钾盐矿时势（“索西时势”）偏激他四项钾盐矿权。索西时势主要居品为氯化钾钾肥，按照NI43-101表率，其探明及适度的氯化钾储量为1.73亿吨，一期和二期想象产能辨别为200万吨/年和80万吨/年，系数产能为280万吨/年。截止2024年9月兖煤加拿大领有的矿权仍处于绿地开发阶段。本次收购高地资源，公司将加拿大钾矿资源给予周转，已矣金钱证券化。同期，应用高地资源拓展了公司钾矿业务，认真迈出了由单一煤炭开采向多矿种开发转型的第一步。盈利预测及评级：产能枯竭驱动的新一轮景气周期仍处于早中期，咱们瞻望将来3年的国表里煤炭核心价钱将中高位运转。跟着公司内坐褥能持续开释，集团股东优质金钱有序注入和久了国企更变下的职工股权激勉合手续鼓励，兖矿动力有望朝向“清洁动力供应商和天下一流企业”合手续成长。咱们预测公司2024-2026年包摄于母公司的净利润辨别为153、178、198亿元，EPS为1.53、1.77、1.97元/股，对应PE为10.41、8.97、8.07倍。咱们看好公司高水平的束缚、内生外延的成漫空间和将来发展转型计谋，保管公司“买入”评级。风险身分：国表里动力政策变化带来短期影响；国表里宏不雅经济失速或复苏不足预期；发生要紧煤炭安全事故风险；公司金钱注入程度受到不成抗力影响。